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融通权益投资总监邹曦:实干派的投资自洽哲学

2019-05-22 09:08:52    |    来源:每日经济新闻    |    查看:

  十年磨一剑是一件很酷的事情,但背后的苦心孤诣却鲜为人知。数据显示,目前公募基金经理的投资年龄普遍较短,人均任职年限不超过四年。融通基金权益投资部总监邹曦是市场上少有的任职时间超过10年,且效力于同一家公司18年从未跳槽的基金经理。

  2001年,邹曦从中国人民银行研究生部(现清华大学五道口金融学院)毕业后,加入了尚处于筹备期的融通基金,一干就是18年。这18年里,邹曦专注于一件事情——投资。当年的同班同学中,做基金经理的已从最初的十多位变为两三人,不少已经转行。“做这一行要抛开杂念,想多了就会特别累,我现在只思考事情做得对不对,不想后面带来的结果。人只有精力放在正确的事情上,才会觉得轻松。”而在他看来,不断提升和完善投资体系就是这样一件正确而要紧的事情。

  / 投资最重要的是自洽 /

  在邹曦眼里,投资没有固定的方法和绝对的好坏,每个人的成长经历、性格、知识结构决定了每个人有不同的适合路径,重要的是找到适合自己的路且把这条路走通。所谓的“把路走通”就是将投资体系的投资理念、方法论、工具箱、能力圈、组合管理、交易体系六个方面做到相当水准,完备而能自洽。

  邹曦从2007年开始担任基金经理,为了寻找一条自洽之路,他走了近10年。2010~2011年是邹曦压力最大的一个时段,也是他开始系统梳理完善自身投资体系的起点。

  经过2012年~2017年对自身投资体系的不断梳理和完善,2017年他将自己做Alpha的方法总结为产业趋势投资,通过比较把握产业趋势机会,包括相对价值和绝对价值。他认为,现在他的产业趋势投资体系六个方面已经具备,并且内部也相互自洽,最重要的是经历检验以后总结的适合自己的方法,能够尽量控制自己性格的冲突并保证对纪律的严格执行。

  融通行业景气是这个投资体系的最佳说明,据银河证券,融通行业景气成立于2004年4月29日,截至2019年5月16日,该基金的累积回报为339.50%,成立以来年化回报率达10.33%。今年前4个月,邹曦管理的融通行业景气,业绩回报为38.51%,在179只普通偏股型基金中位居第6名。

  从融通行业景气的持仓来看,邹曦有仓位高、行业集中、换手率低的交易特点。作为一只偏股混合型基金,融通行业景气的股票投资范围在30%~95%,然而历数其定期报告,从2015年开始,无论市场走势如何基金的股票仓位均在90%以上,甚至直接满仓。而其持股集中度自2014年以来均维持在50%以上,70%以上的情况也不少见。即便是在行情不好的2018年,融通行业景气也是几乎满仓干完了全年,虽然全年下跌了13%左右,但比行业平均高出10个百分点,排在同类前十分之一(据银河证券)。

  曾经有段时间邹曦因为仓位获得显著超额收益,一度迷恋仓位,但他现在已经完全将之摒弃,原因是无法自洽。“博仓位自然会买弹性大的,而弹性大不符合产业趋势投资逻辑,和我的体系不自洽。这个市场上,有的人是能做好择时,而且能自洽。但这个择时在我的体系里属于枝蔓,有时还会妨碍我,我把它砍掉,砍掉之后就特别通达。”

  现在的邹曦喜欢高仓位运作,因为这让他不用花很多精力考虑大盘的系统性波动,而能更专注于Alpha。“去年我管理的融通行业景气抗跌,今年领跑,任何时候都高仓位对我帮助很大。我觉得高仓位适合我的投资逻辑和框架,做投资也要考虑商业模式,人的精力是有限的,长处也是有限的,要做到扬长避短或扬长补短,把最大优势发挥出来。投资体系的选择就是在经营自己的能力和资源,不能做费力不讨好的事情或不适合自己的事情。”

  / 公募是一种生活方式 /

  从2001年进公司,邹曦陪融通基金走过了18个春秋,见证了公司资产管理规模从0飞跃至2000亿元,产品从0增长到122只,员工从当初的10多人到现在的270多人,从初具雏形到如今发展壮大。18年,足够把一位初出茅庐的青年磨练成阅历丰富的基金经理。

  “你都不知道这18年是怎么熬过来的,头发白了这么多。”邹曦笑着扒了扒头发,“这次巴黎圣母院起火,我把2006年照片拿出来看了一下,我们一个基金经理在旁边看到了,问‘这个小伙子是谁啊?’可见差别有多大。”

  时间带走了青春年少,也带来了很多东西。行业里来来往往太多人,有的放弃做投资,有的公转私或者到了其他行业。这些年里也有各种各样机会找上邹曦,而他选择留下来。

  “我留在这个行业不是因为钱或工作状态,对我来讲,公募是一种生活方式。这是一个很好的平台,在这里可以跟全中国极其聪明的一批人打交道,分享他们思想的火花。在这里可以足不出户漫游大千世界,对社会、生活,甚至对人生、历史、政治等方面都能得到很深入的知识、信息和启发,让人生非常丰富,在其他行业做到这一点不容易。能给人带来一种思想的愉悦,这很重要。”

  在邹曦看来,公募这样的生活方式要求人专注于正确的事并时常自省。“当你的精力、价值导向关注在不断成长、不断进步,不断变得更好的时候,利益、工作环境的变化这些外部因素对你的影响就不会那么大了。”与此同时,也要时常反思自己业绩表现好背后的原因,“我经常反复问自己一个问题,你这个阶段表现好,是幸运还是能力在发挥作用。幸运来了我也享受,但我一定要知道自己赚的是什么钱,我追求赚是能干的钱、水平不断提高的钱。”

  成长总是伴随着曲折,大部分人的能干都是从自己的失败中总结出来的。虽然大家都希望从别人的经验中学习,但“只有自己交过学费才是真的交过,别人讲都没用”。至于如何面对失败,邹曦分享了自己的一个体会:“假如你的心态能摆正,越差的时候应该感到高兴,因为这个时候是你成长最快的时候,如果能有效自省,业绩差的时候也是你的问题集中暴露的时候,如果你能有效解决,就可以上一个很大的台阶。”

  / 公募权益投资将迎来第二春 /

  作为一个穿越几轮牛熊的公募投资老将,邹曦见证市场、行业和公司的各种变迁,他也有着自己的观察和思考。

  今年初,邹曦发表了一篇署名专栏文章《致终将到来的牛市》,成功预判了市场的反弹。他认为现在的市场刚好回到年初的判断,今年到明年上半年的某个时间点,经济本身的韧性客观规律在发生作用,所以不用担心经济能不能稳住。

  而随着市场经济运行模式的变化,邹曦认为公募基金权益投资2019年以后将开启第二春。在他看来,2007年以前,公募基金行业处于上升期。而在2007~2018年的十来年时间里,行业平稳发展的同时也暴露出一些行业模式的问题,比如A股市场牛短熊长由散户主导的格局下,常常出现基金净值不断创新高,散户却永远赚不到钱。他认为,随着散户为主的投资者结构和经济运行模式的逐步变化,A股市场可能从牛短熊长变成牛长熊短,公募基金权益投资在2019年可能会开辟一个新模式。

  “如果真的是牛长熊短的格局,对公募基金行业来讲绝对是商业模式的重新优化。美国公募基金行业为什么能发展这么大?实际上就是牛长熊短。中国以前的经济运行模式让中国肯定是牛短熊长的格局,现在经济运行模式发生变化,会让资本市场也发生本质变化,未来五年、十年、二十年,跟过去三十年股票市场的运行模式可能完全不同,会出现牛长熊短,公募基金行业会迎来第二春。”

  公司的发展和行业市场相似,都是在曲折中前行并趋于成熟。2019年,是公募基金行业第二个二十年的新征程,也是融通基金的成人之礼。作为国内第二批、全国第13家成立的基金公司,融通基金经过近年来对新的成长路径的探索,业绩和规模都有明显提升。公司权益投资、固定收益投资,全年管理能力均排名分数位前25%,均创公司成立以来最好水平。融通基金资产管理规模更是突破了2000亿元。

  如果公募权益投资开启第二春,基金公司将面临新的挑战和机遇。在新的阶段里,邹曦的目标是通过超额收益Alpha提升客户留存率:“我们希望在熊市跌得比别人少,牛市涨得比别人多,做到每一波牛市来的时候净值都要创新高,帮投资者赚到绝对收益,实现双方长期共赢。”

编辑:夏雪
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