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年内第四次降准:既稳增长又助实体

2018-10-12 08:20:23    |    来源:    |    查看:

  10月7日,央行宣布,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,释放资金1.2万亿元。由于降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期不再续作的MLF(中期借贷便利)约4500亿元后,除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

  这是今年以来第四次降准,此前1月、4月和7月分别下调过银行准备金率。业内专家点评,央行降准1%,降准在预期当中,但时间和力度都是超预期的,直接利好银行。从作用上看,本次降准将有助于稳定市场预期。在外部冲击升级的背景下,央行本次降准操作,释放出稳定宏观经济增长的强烈信号,既符合市场预期,也将促进市场预期稳定。“但是这种利好程度对于市场是有限的,更多地体现在信心层面,稳增长是第一位的。”中信保诚基金分析师告诉中国经济导报记者。

  对冲全球股债“双杀”

  招商证券研究发展中心宏观经济分析师张一平表示,在国庆假期的最后一天宣布降准,核心目的是对冲长假期间全球股债“双杀”对国内经济市场形成的冲击。

  国人在欢度国庆长假期间,国外资本市场并不太平。全球资本市场股债双杀,包括美股、欧股、亚太,尤其是纳斯达克和港股都是大幅下挫,MSCI全球指数下跌1.49%。香港恒指下跌4.38%,新兴市场国债指数下跌1.4%,而这一切的“罪魁祸首”则是美国10年期国债收益率大幅上行,10月5日已突破3.2%,较8月下旬的低点上升约40BP(基点)。尤其是芯片黑客事件发酵更是让科技股首当其冲“受伤”,10月5日港股联想集团、中兴通讯受到重创。

  顶点财经徐阳认为,本次降准将在一定程度上对冲国庆假期全球市场大跌的影响。飙升的美国国债收益率,意味着美元将加速向美国市场回流。此次降准刚好在一定程度上对冲美债收益率走高所造成的负面影响,对国内的股市和债市都形成利好。

  对于股票市场而言,中信保诚基金分析师认为,本次降准基本符合预期,有利于提高金融市场流动性,主要利好大金融板块。市场前期对本次降准置换到期MLF的时间窗口存在预期,叠加上近期中美贸易冲突加剧,国内经济下行压力加大,本次降准有助于保持流动性宽松格局。但是,或与前次降准类似,由于地方债务管控和房地产调控持续,货币向信用的传导渠道不畅,降准对实体融资的改善效果将有所折扣,相对更有利于提升金融市场流动性,预计货币市场短端利率将继续保持低位震荡。

  有分析人士表示,虽然A股“放假”暂时躲过一劫,但也难独善其身,即使有央行定向降准的对冲,节后A股的开局想来不会好看。

  支持实体经济融资

  中信保诚基金分析师表示,央行降准主要是应对国内经济下行压力。在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位,而美元再度升值环境下,央行继续降准,表明央行货币政策重心仍将以稳定国内经济为主。央行将继续保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社融规模合理增长。在实体经济持续走弱环境下,宽松的货币环境不会发生变化。

  今年以来,央行已经累计实行了四次降准,分别是年初的普惠制降准,4月25日的定向降准,7月5日的降准。四次合计降准约3个百分点。张一平认为,上述几次降准均属于中性操作,其所带来的基础货币释放将为其他方式(如央行对银行债权的减少)所回笼对冲。真正意义上的货币政策放松是货币供给增加带来的资金面松弛,也就是量升价跌。“中国真正意义上的货币政策放松只有出现在2018年6月份,然而6月份货币政策放松后,对于实体部门传导不畅,7月随即开始转向边际收紧。总之,当前货币政策的核心矛盾还是在于打通利率传导机制,若传导仍不顺畅,货币政策依然存在较大的顾虑。“本次降准既有对冲,也是促使货币政策的常态化,也有根据现在的经济状况部分的释放流动性。以满足实体经济需要,实现金融支持实体的这样一个目标。”张一平说。

  申万宏源证券研究所市场研究总监、首席市场分析师桂浩明分析称,在目前的条件下能够改善市场当中的流动性,所以释放更多资金来支持实体。“这种操作应该说是通过降低存款准备金率增长方法。在我们国家由于客观上存款准备金率还比较高,所以这方面操作余地和空间,相对还是比较大的,也有利于商银行有更多资金投向实体经济,支持企业的发放贷款,另外也能够在一定程度上改善商业银行的经营效益。”

  兴业证券研究团队认为,10月13日将有4515亿元MLF到期,10月16日将有1500亿元国库现金定存到期,二者合计回笼资金6015亿元。因此,如果10月降准并置换MLF既不会使资金面出现过大的波动,又有助于改善商业银行的资金来源期限结构,支持实体经济融资。

  人民币汇率贬值仍有序可控

  在中信保诚基金分析师看来,中外货币政策持续分化,人民币贬值压力仍在,预计外汇管控仍将加强。中美利差收窄以及美元升值加大汇率贬值压力,长假期间离岸汇率已有所贬值。9月份美元加息央行并没有跟随,本次再次降准或将导致中美利差继续收窄,加大人民币汇率贬值压力。但是,由于央行前期已重启逆周期因子,对外汇管控再次加强,预计人民币汇率贬值仍将是有序可控的。

  中行研究员高玉伟预计,未来还会继续降准多次,并且银行贷款利率将稳中有降,这次降准与上一次降准的规模一致,为市场释放了一部分资金规模,为稳定经济发展起到了一定作用。未来既要继续管好货币供给总闸门,坚定做好去杠杆工作,又要把握好监管政策实施的力度和节奏。

  而平安证券首席经济学家张明认为,本次降准之后,央行在今年年内继续降准的概率较小,下一次降准可能会放到明年春节之前。“在9月份美联储加息后,中国央行并没有跟随进行公开市场利率的上调,也不会因为通胀和房价因素考虑加息。如今稳增长和稳信用对低利率环境有客观且强烈的必要性,所以也不会出现降准和加息的货币政策组合。”

  而摩根士丹利首席经济学家章俊表示,考虑已经进入四季度加上政策效应的时滞,年内稳增长的时间表已经较为紧迫,因此无论是货币政策本身还是出于配合财政政策需要的角度来说,都有必要提升政策力度。虽然近期美联储政策较为鹰派的立场推动美债利率持续攀升,但国内央行人民币汇率预期管理方面的政策在稳定人民币汇率层面起到了较好的效果,加上国内通胀平稳,为央行本次降准提供了政策空间。预计四季度至少还会有一次降准,同时不排除央行有加息的可能。


编辑:辛文远
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